美股周三遭“血洗”，历史性轮动正在形成？

经济观察

这是科睿研究院第215篇原创内容。

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美国股市再次展示了它的不可预测性。曾经被认为滞后的股票突然充满了活力，看似坚不可摧的明星科技股却陷入了跌跌不休的困境。

投资者们不再满足于过往的经验，他们开始更加关注企业的财报数据，试图从这些枯燥数字中捕捉到未来市场的走向。

2022年以来最糟糕的一天

美国股市周三遭遇猛烈抛售，夏季风暴如期而至，引发市场恐慌。标普500指数录得2.3%的跌幅，为356个交易日以来首次出现2%或以上的回撤。这一表现打破了自2007年以来该指数最长时间无此等幅度下跌的纪录。

更为糟糕的是，纳斯达克综合指数跌势更甚，收盘重挫3.6%，创下自2022年10月以来的最大单日跌幅，并终结了长达400多个交易日未现3%或更大跌幅的历史。

在这场风暴中，科技巨头特斯拉亦未能幸免。公司宣布财季利润大幅下滑40%后，其股价应声大跌12%以上，为2020年以来的单日最大跌幅。

另外值得注意的是小型股的表现：罗素2000指数（RUT）近期涨幅超越了标普500指数（SPX），成为自1986年有记录以来该时间段内最大的领先优势。同时，在罗素1000指数（RUI）中的成长型股票也落后于整体市场表现，这一现象是互联网泡沫破灭以来最大的反差。

投资者们未曾预料到这场金融市场的戏剧性转折。在他们眼中，这似乎是一个谜团：是市场对于美联储减息预期的转变？还是对美政治局势变动的反应？亦或是对科技股交易量激增至危机边缘的忧虑？

眼下投资者急于想知道的是，涨跌榜的变化究竟只是科技股长期牛市的一个小插曲，还是整个趋势确实发生了逆转。

美股是全球经济的风向标

美国股市的历史见证了从早期的商业交易到现代金融市场的演变。自18世纪末以来，美国股市经历了无数的高潮与低谷，成为了全球经济的风向标。

故事始于1790年，当时费城成立了美国第一个证券交易所。1792年，纽约华尔街的一棵梧桐树下，24名经纪人签订了《梧桐树协议》，这标志着纽约证券交易所的诞生。这一时期的美国股市，虽然规模不大，但已经显示出了其潜在的活力。

进入19世纪，随着铁路和电报的兴起，美国股市开始迅速发展。1863年，纽约证券交易所被正式承认为一个法律实体，这为股市的进一步发展奠定了基础。然而，好景不长，1920年代的“咆哮的二十年代”虽然带来了股市的繁荣，但也埋下了危机的种子。1929年10月24日，股市崩盘，引发了长达十年的大萧条。

大萧条期间，美国股市遭受了前所未有的打击。为了应对这一挑战，1933年，美国证券交易委员会（SEC）成立，开始对证券市场进行监管。1934年，《证券交易法》通过，进一步加强了对股市的监管，为股市的恢复和未来的健康发展提供了保障。

二战后，美国经济进入了一个繁荣期，股市也随之增长。1950年代，美国股市开始引入更多高科技股票，如IBM，这标志着科技股开始在股市中占据一席之地。然而，1970年代的滞涨和股市的波动再次考验了市场的稳定性。

1980年代，美国股市迎来了又一个牛市，特别是科技股和金融股表现强劲。这一时期的股市繁荣，为后来的互联网泡沫埋下了伏笔。1990年代末，互联网和科技股的泡沫达到顶峰，但最终在2000年3月破灭，科技股大跌。

进入21世纪，美国股市继续发展，尤其是信息技术、生物技术、可再生能源等领域的股票表现突出。2007-2008年的次贷危机再次让全球金融市场陷入动荡，美国股市也遭受了重创。然而，2009年3月，股市开始反弹，显示出其强大的恢复力。

如今，美国股市已经成为全球投资者的重要舞台。股市的稳定性和透明度吸引了来自世界各地的资金。随着科技的进步，股市的交易方式也在不断变化，更多的交易通过电子平台进行，提高了交易的效率和便捷性。

美股历史性轮动正在形成

面对2023年美联储持续加息以抗击通胀的严峻形势，高利率环境使得投资者纷纷将目光投向了稳健的超大型企业，视其为经济不确定性中的避风港。

这些企业不仅能够抵御市场的波动，还拥有享受人工智能（AI）技术革命带来的潜在增长红利的机会。Strategas投资策略师的研究数据展示了这一趋势：所谓的“七巨头”在2023年第一季度的利润实现了惊人的52%增长，相比之下，标普500指数中其他493家企业则面临8.7%的利润下滑。

第二季度的预期同样显示出乐观景象：这七家企业预计利润将再增长28%，而与此同时，其余标普500成分股公司预计整体利润将小幅下降1%。全球股票的高级投资组合经理指出：“盈利增长将是判断这种趋势是否将持续的决定性因素。”这表明，在当前的经济环境下，投资于具备强劲盈利能力和科技创新能力的超大型企业是明智之道，并有望在未来继续引领市场潮流。

在2024年上半年，英伟达（NVDA）这一芯片巨头以其强劲的增长势头，独占鳌头，为标普500指数贡献了高达30%的总回报。与此同时，科技巨头们——微软、亚马逊、Meta Platforms、Alphabet和苹果合力贡献了指数超过半数的回报率。

然而，在市场的另一端，交易员们对于规模较小且对经济周期更加敏感的公司股票抱持着谨慎态度。这些公司往往容易受到融资成本上升和经济衰退的风险。

7月11日公布的通胀报告出人意料地温和化了市场预期。尽管投资者已经预料到美联储将采取降息措施，但这份报告几乎确保了9月份将成为美联储降息的起始点。随着市场对降息时刻的到来愈发充满信心，投资者开始调整他们的投资组合：从过热的科技股撤出获利头寸，并转向那些有望在借贷成本下降和经济复苏中获得提振的其他板块。这一策略逐渐成为市场上的一种新潮流。

小型企业在金融风暴中往往更显脆弱，尤其是面对利率的波动。一项由高盛今年年初发布的研究揭露了这一现象：罗素2000指数内的小型企业，约有三成债务为浮动利率，相比之下，标普500指数的大盘股仅有6%。美联储持续维持较高的利率水平，对这些小型公司的增长构成了重大压力。结果便是，在今年上半年，罗素2000的表现显得相对黯淡，仅实现了1%的涨幅。

这两个指数之间的鲜明对比揭示了一个现实：在高水平利率的大环境下，投资者对于规模较小、抗风险能力较弱的企业持谨慎态度。而这种趋势无疑给小型公司带来挑战，在资本市场上寻求资金和维持增长变得愈发困难。

一旦降息来袭，谁将率先受益？

答案显而易见：在加息风暴中摇摇欲坠的小型和弱势企业将迎来复苏之机。

在标普500指数的舞台上，却是由少数巨头企业最为耀眼。 数据揭示了这一现象——芯片巨头英伟达，作为人工智能概念的股票宠儿，在今年上半年竟单独为整个标普500指数贡献了高达15%的总回报率中的三成。这还不算微软、亚马逊、Meta Platforms、Alphabet和苹果这些巨头们的巨大贡献，它们合力使标普500的整体回报率超过一半。

尽管如此，这种由极少数股票支撑的涨势还是引发了投资者的担忧。他们开始质疑，这样的市场表现是否具有可持续性。

当大多数企业的光鲜背后隐藏着脆弱时，市场的繁荣是否真的能代表整体经济的健康？这是每个投资者都需要深思的问题。

物极必反，股市也难例外。美股历史性轮动正在形成，A股或许也在酝酿风格切换。

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